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越南:加速接轨世界经济的“小飞龙”

发 布 日 期 : 2020年1月9日

2018年,越南在经营投资环境和社会投资资本有了强烈的突破。

在《2017-2018年全球竞争力报告》中,越南已提升为第55位,比去年上升5位,比五年前上升20位。作为亚太经合组织、东盟、跨太平洋伙伴关系协定、世界贸易组织的成员,越南的经济步伐也与世界经济开始加速接轨。

本文将带大家全面了解越南的宏观环境,主要从以下几个方面切入并展开论述。

1.经济快速增长

2.通货膨胀趋于稳定

3.汇率维持稳定

4.优质人口结构

5.进出口总额-贸易顺差稳增

6.股票市场表现亮眼

7.经济拉动的因素- FDI

8.宽松的外商投资环境

01、经济快速增长

2017年,东盟已经超过英国成为全球第6大经济体。作为东盟的重要成员国之一,无论从GDP总量还是人均GDP数据来看,越南总体经济呈现出稳定增长格局

根据2018年东盟统计年报(Asean Statistical Yearbook 2018),2017年,越南GDP总量为5006万亿越南盾(约合2276亿美元),是东盟地区的第6大经济体,排在印尼、泰国、菲律宾、新加坡和马来西亚之后。2017年,越南人均GDP达到2390美元,与菲律宾、印度、老挝持平。

2018年,越南的GDP达到了5535.27万亿越南盾(约合2425亿美元),近十年的GDP平均增速维持在6%-6.5% 左右,2018年GDP增速更是达到7.08%,是过去10年来GDP增速最大的一年,远远高出年初政府提出增速6.7%的目标,展现了强劲的经济发展势头。

根据TradingEconomics 的数据显示,越南2019年第一季度GDP同比增长6.79%。根据PWC普华永道预测,越南的经济地位将会得到大幅度的提升,从2016年的全球排名第32位,前进12位,在2050年成为全球第20大经济体,平均每年GDP增长将超过5%

从GDP的构成来看,越南国民消费占国民生产总值比例平稳保持在65%,远高于泰国与其他东南亚国家目前消费占整体经济水平的比例(47%),显示出越南人民消费需求旺盛。越南尼尔森消费者信心指数从2012年的87点一路上行,2018年第四季度达到122点,成为全球第四个最乐观的国家,仅次于印度、菲律宾和印尼。

越南之所以取得上述乐观消费结果是因为国内生产总值持续增长、外国直接投资不断增长、家庭收入增加、失业率下降等因素。

02、通货膨胀趋于稳定

越南的物价通胀率自2011年达到相对高位18.68%后稳步下降,2017年越南消费者物价通胀率为3.52%,通货膨胀率波动减小, 2014年开始,越南的物价通胀率年均涨幅均维持在5%以下。

未来驱动越南CPI上涨的主要因素会集中在按照政府计划而逐渐增高的医疗服务与教育费用,以及日渐恢复的油价。同时由于基本工资的上调,生活基本费用如水费、电费、家庭维修费用均有3%-8%的上涨。

但是考虑到当地农产品供给过剩而导致的价格下降,越南未来一段时间的CPI还是继续会保持一个相对稳定且较低的水平,为政府的货币政策创造一个较为宽松的环境,以推动未来经济健康增长。

03、汇率维持稳定

越南国家银行数据显示,2018年越南国家外汇储备总量已超过635亿美元,仅2017年就增加约130亿美元,2018年增加约120亿美元,为稳定外汇市场起到了重要作用,同时也巩固了国家经济实力地位,为投资者建立了信心。

汇率方面,2018年越南盾汇率延续了自2016年末的稳定态势,全年走势平稳,波动较小,一转自2013年的大幅贬值态。

总体越南盾兑美元汇率全年在22600和23350之间波动,年末收于23180,比年初的22699上涨481点,涨幅2.12%。全年平均汇率波动为0.96%,保持微幅稳定向上的态势,其波动符合于世界的共同趋势。越南一直以来实施浮动盯准美元的汇率制度,即将货币盯住美元,同时允许汇率在一定范围内浮动。

2018年越南盾银行间市场拆借利率较之前大幅上升,19年以来不断下降,截至目前市场流动性较为充裕。

04、优质人口结构

2018年越南人口基数达9649万,位列世界第15名,在东盟成员国里排名第三,排在印尼、菲律宾之后;总人口数较2017年的9364万人同比增长3.04%。

从人口年龄分布来看,越南当地15-24岁人口比例为16%,25-54岁之间人口比例为45%,合计占比接近60%,人口年轻化优势明显,稍优于印尼,而泰国已经初步步入老龄化社会。越南目前的人口平均年龄在29岁,人口年龄中位数在30.5岁,正值人口红利的黄金时间段。此外,越南国民受教育程度在不断升高,为整个国家的经济发展带来了较为充足、廉价且质量较高的劳动力。

同时,从人口消费能力来看,越南近年来财富积累效应不断呈现,中等收入家庭的数量不断增加。根据越南政府的官方预测,中等收入的家庭将会从2016年的316万上升至2020年的483万,增幅高达52.8%。

越南中产阶级消费者数量增长率东南亚最高,将在2020年增长到3300万。根据新世界财富公司的报告显示,越南2007-2017年的私人财富增长率达到210%,超过中国的198%, 全球排名第一。

未来几年人口红利加之财富效应,将会为越南的生产与消费带来巨大的推动作用。另一方面,越南城镇人口比例在35%左右,较中国接近60%的城镇化率还有更大的发展空间。而且越南小部分人口拥有绝大部分的社会财富,社会贫富差距较大。

05、进出口总额-贸易顺差稳增

截至2018年,越南进出口总金额达4822亿美元,继2017年以后再创新高。其中,越南出口的商品总额约为2447亿美元,同比增长14.45%,进口的商品总额约为2375.1亿美元,同比增长12.51%,贸易顺差额为72.1亿美元,同比增长167%,是有史以来贸易顺差最大的一年,有助于稳定宏观经济、保持汇率稳定和抑制通胀等。

2018年,越南的GDP总量约为2400亿美元,外贸依存度约为200%,出口依存度为50.75%,进口依存度为49.25%。

越南的主要贸易伙伴国包括中国、东盟、美国、韩国和日本,其中,中国和越南一直保持着良好的双边贸易关系。

截止2018年,中国已连续14年成为越南的第一大贸易伙伴,根据越南海关总局的统计数据,2018年中越双边贸易额达到1067.06亿美元,同比增长12.71%,中国成为与越南有贸易关系的200多个国家和地区中双边贸易额突破1000亿美元的首个贸易伙伴。其中,越南进口中国商品654.38亿美元,同比增长11.7%;越南出口中国商品412.68亿美元,同比增长16.6%。一带一路的推进必将继续进一步强化两国的贸易合作,实现资源的优化与互补。

06、股票市场表现亮眼

越南股票市场共分为两个市场,分别是HOSE(胡志明证券交易所)和HNX(河内证券交易所),截至2018年底,越南股市市值达1677亿美金左右,较2017年底增长12.7%,占GDP总值的72%。

同时,在筹集资金方面,越南股市是东南亚地区最为突出的市场。2018年,在越南市场上通过IPO和并购吸引的资金,已超过新加坡市场。越南股市的流动性表现也十分抢眼,2018年,每交易盘的平均交易量为6.5万亿越南盾(折合美元约为2.78亿),同比增长29%(2017年平均交易量为5.051万亿越南盾)。

在2017年,越南指数为世界证券指数增长前三名,涨幅近50%。随着2018年全球股市调整,越南股市有所降温,VNINDEX胡志明指数从2018年4月10日1185.06的高点调至年末的892.54年,跌幅24.68%。但相比2016年12月下旬的522点,涨幅仍达到了70.98%。

近期越南证券市场爆发的原因来自越南经济积极变化,尽管近期全球市场不稳定但越南仍是全球经济增长最快的国家之一。截至2018年第三季度,越南上市公司的收入增长20.5%,利润增长25%,此外,外资交易活跃也是有助于市场飙升的因素。2018年前两个月,外资净买入12万亿盾,创越南股市同期的记录。

07、经济拉动的因素- FDI

越南的外国直接投资(Foreign Direct Investment,FDI)近年来增长迅速,但2018年受到全球经济环境的影响,根据越南本地新闻报道 ,2018年总计外商直接投资金额为354.6亿美元,约为2017年的98.8%,但外商直接投资资金到位率却连续创下新纪录的第三年,为191亿美元,与2017年相比增加了近20亿美元。截至2018年12月20日,全年共新增3046个获投资许可证的项目,协议资金总额为180亿美元,约为2017年的84.5%。增资项目1169个,增资总额近75.9亿美元,相当于2017年的90.3%。

虽然2018年,市场规模出现了小规模的萎缩,但并不代表越南市场对国际投资者的吸引力出现了下降,事实上,2018年的市场情况在2019年开年便得到了缓解。根据越通社的消息 ,2019年1月1日至2月20日越南吸引外商直接投资(FDI)达近84.7亿美元,同比增长1.5倍。2019年1月1日至2月20日越南共向514个新项目颁发投资许可证,投资额约达24.4亿美元,同比增长75.7%。与此同时,增资项目达176个,增资额约达8.548亿美元,同比增长22.1%。此外,外国投资商出资购买股份的次数为1039次,出资额约达51.7亿美元,同比增长3倍。

在对越投资的66个国家和地区中,中国香港居首位,对越投资额约达43亿美元,占越南引资总额的51%;新加坡居第二位,投资额约达9.79亿美元,占11.5%;韩国居第三位,投资额约达8.73亿美元,占10.3%。

外国投资商共在44个省市展开投资活动,其中河内市最受外商关注,引资额约达40亿美元,占越南引资总额的47.3%;胡志明市居第二位,引资额约达10亿美元,占12%;北宁省居第三位,引资额约达5.41亿美元,占6.3%。

以上数据反映了越南投资环境的强大吸引力,即使在全球宏观市场不景气的情况下,仍然表现强劲。越南吸引FDI的有利优势,包括资源丰富、劳动力性价比高、生产出口所受限制较少、政府扶持政策:低廉的租金、税收减免政策等。

08、宽松的外商投资环境

越南主管投资的政府部门是计划投资部,主要负责对全国“计划和投资”的管理,管理国内外投资,管理工业区和出口加工区建设,牵头管理对官方发展援助(ODA)的使用,负责管理部分项目的招投标、各个经济区、企业的成立和发展、集体经济和合作社及部分统计职责等。目前,越南实行统一的《投资法》,以规范国外投资。

《投资法》规定,除了少数涉及国防、国家安全等领域的行业外,普遍实行内资、外资同等待遇。在投资方式方面,外商可以选择采用直接投资(方式包括:外商独资企业;成立与当地投资商合资的企业;按BOO、BOT、BTO和BT合同方式进行投资;通过购买股份或融资方式参与投资活动管理;通过合并、并购当地企业的方式投资;其他直接投资方式)、间接投资(方式包括:购买股份、股票、债券和其他有价证券;通过证券投资基金进行投资;通过其他中介金融机构进行投资)、并购方式进行投资。外商在投资领域、投资形式、投资地点、投资伙伴及投资期限方面可以自主决定,自由度较高。投资者可以经营一个或者多个行业,并可以自主决定其企业的经营活动。

在税收方面,从关税角度看,2019年之后,越南多项新的对外贸易协定生效,从越南出口欧美日的商品,很多都是零关税,省下的关税都是利润。

2019年1月,《全面与进步跨太平洋伙伴关系协议》(CPTPP)在越南正式生效。预计2019年底,欧盟与越南将正式签署《欧盟-越南自由贸易协定》。根据协议,越南的出口关税将大大下降,而欧盟削减99%的税目关税。除了所得税外,在越南的外商企业还要缴纳增值税及印花税等各种税费;员工要缴纳个人所得税。在这些税收方面,越南政府对于外商的优惠力度也十分巨大,对于在社会经济条件特别困难地区、经济区和高技术区的企业,从事高科技、科学研究和科学工艺、国家重大基础设施建设、软件产品生产的企业在15年内税率10%;对于符合上述条件的新设立企业,免四年,九年减半。

在贷款方面,外国投资者和国内投资者一样,可以使用土地使用权价值及与该土地使用权相关联的财产作为抵押,向金融机构获取贷款。按规定,外资企业必须在授权的当地银行或央行核准的外国银行开立直接投资资本账户,并且所有交易必须通过此账户进行。而越南对外资企业汇出资金却有多项限制,例如规定外企业在将其所得汇出越南时,必须统一通过授权信贷机构所开设的外币资本账户进行。

我们将从以下几个方面切入,来清晰的展现出越南的信贷环境,为投资人抓取投资机会提供准确的信息和参考。

1.信贷市场概况

2.消费金融市场

3.互联网与智能手机渗透率

4.电商平台

5.支付平台

6.监管政策

01、信贷市场概况

越南的信贷市场扩张步伐逐年加快。

2017年,越南银行业的信贷增长达18%,高于2015年和2016年的同期水平。

2018年,但越南国家银行(SBV)通过设定商业银行的信贷增长限额和控制对高风险部门(房地产、证券和消费市场)的贷款,引入了一些信贷紧缩措施。由于存款增长放缓推高短期银行间利率,银行业的流动性也明显收紧。在融资条件收紧的情况下,信贷增长从2017年的18%放缓至2018年的约14%,是2014年以来最低增长点。

而2019年以来,越南央行不断调整利率以适应越南宏观经济、通货膨胀等的变化,各家银行纷纷上调存款利率,下调贷款利率,短期贷款利率普遍为6-9%/年,中长期为9-11%/年。根据越南央行在2019年第1季度银行经营及货币政策调整的新闻发布会上公布的数据 显示,截至3月25日,与2018年年底相比,信贷增长率增长约2.28%。信贷服务主要集中在生产行业及优先领域。

从私营部门信贷额度占GDP比例来看,2006到2017年间,越南私营部门信贷额度占GDP的比例接近翻倍,且近几年呈现出加速增长趋势,反映了南市场信贷需求的快速扩张。信贷方面的强劲增长,是其政府推动与消费需求共同刺激下的双重结果。而在迅速增长的信贷规模中,绝大部分来自零售业,足见消费者购买力不断提高而产生的巨大驱动力。

另一方面,越南在线借贷平台起步较晚,金融科技产品在越南也非常原始。一些初创公司并不会与银行竞争业务,只是利用技术帮助银行连接商家和用户。虽然越南的人口整体十分年轻且对于高科技的接受度很高,但是目前的借贷平台用户量都还比较小,并且借贷平台之间的差距也不大。

目前越南的信贷机构当中,一些实际上以线下业务为主,并没有完全解决第三方线上支付端口的问题。

一方面,这说明市场仍处于蓝海中。

另一方面,由于信贷规模体量较小,用户画像无法量化统计,越南在征信环节非常落后,市场缺少第三方征信公司,难以通过复制国内的成熟技术手段进行有效识别和防范欺诈及信用风险,因此现金贷等信贷业务前期的风控可能存在一定的难度。

征信系统落后体现在以下几个方面,首先是成本,进入央行的征信系统获取一个征信报告,需要花5美金;其次,耗时非常长,系统需要6~8小时才能生成报告。如果不通过政府的征信系统,信贷公司只能通过自有数据资源来建立信用模型,这样做的时间成本和金钱成本都非常高。

02、消费金融市场

消费信贷市场的参与者包含商业银行以及消费金融公司,这同时也是越南当地两种主要的贷款来源。

越南消费金融市场发展迅猛,根据越南国家金融监督管理委员会(NFSC)的数据显示,截至2017年底,越南消费信贷市场增长了65%,而2016年的增长率为50.2%。据预测,到2019年,越南消费信贷市场将从目前的600万亿越南盾(约合264.5亿美元)增长到1000万亿越南盾(约合440亿美元)。

虽然在消费信贷市场上的商业银行和消费金融公司存在着一定的竞争关系,但它们的目标客群却存在着一定的差异

根据Stoxplus的调查数据 ,银行主要服务于月家庭收入在300美元以上的客户,约占总人口的52%;而消费金融公司主要服务于月家庭收入在300美元以下的群体,这部分人群主要集中在农村地区,收入偏低,且没有银行账户。

但越南约有65%的人群居住在农村区域,而这些人群的消费需求也在日益上涨,依靠农耕及打零工作为其主要收入的他们收入来源极其不稳定,这使得他们并不满足从银行获得贷款的条件,这就给消费金融公司提供了大量的潜在业务。此外,越南的生活成本较高,首都河内的租房购房比超过7%,几乎是北京的2-3倍,因此对于当地的蓝、白领阶级而言,租房支出占比巨大,消费分期、提前消费的需求较强烈。

从目前消费金融贷款的增长速度和利息设定来看,越南市场上还有大量的贷款需求没有被满足。高利率的部分原因是因为当地贷款的催收成本极高。而这背后更深层次的原因,则是风控方面用户数据管理的缺失。目前越南的消费金融公司的竞争点还置于放贷速度方面,却忽略了其他环节,这就给相应的上下游行业提供了行业机会。

在贷款用途方面,消费者在消费金融公司贷款主要用于购车以及家用电器。其中购车贷款的用途年增长率在40%左右,在这类贷款上,消费金融公司比商业银行更具优势。越南被称为摩托车王国,年轻人对于摩托车的分期需求较高。同时,随着消费需求的提高,消费信贷的用途也将更加广泛。

目前,在越南目前的消费金融公司中,排名前三的分别是FE Credit、Home Credit和HD Saison。其中FE Credit是越南本土公司,市场份额最大,达到了48.4%,Home Credit和HD Saison分别以15.7%和12.2%的市场份额排名第二和第三。这三家消费金融公司占据了80% 的市场份额,寡头垄断效应较为明显,进入越南市场打破竞争壁垒存在一定阻力。从越南的app下载量数据来看, 除去之前提到的Home Credit和FE Credit,其他消金类app的平均下载量都只能以百和千为单位,与市场上百万级别的用户数量不成正比。

03、互联网与智能手机渗透率

截至2019年1月 ,越南的互联网渗透率在66%左右,高于世界平均水平57%,手机渗透率达到97%,其中智能手机渗透率为72%,同样远高于世界平均水平,互联网和手机渗透率增长相对迅速。

互联网技术的应用与普及将有助于越南企业进行产业转型与升级,降低成本并提升生产力,支持企业增长。越南上网人群呈现年轻化,据统计,越南16-24岁的人群接触网络最多;25-34岁的网民比率为91%;35-44岁人群中80%有上网习惯;85%的45-54岁人群中会偶尔上网;55岁以上有接触过网络的则是62%。

根据尼尔森2017年的报告,越南手机用户占总人口的95%,其中智能手机用户占78%。有79%的人口会在手机/网站上进行购物。在购买商品前,75%的智能手机用户会通过手机应用程序了解商品。在东南亚国家中,越南人的手机在线时长仅次于新加坡。

2017年,越南的移动通信量在东南亚地区增长最快,增长率达到26%,移动流量平均增长了19%,占整体电子商务流量的72%。在越南,手机成为当地居民的主要上网途径(占比80% 左右),3G和wifi覆盖广泛,资费低,但是越南手机的3G速度在东南亚国家中相对落后。虽然移动覆盖率增长有些许放缓,但是越南智能手机正以两位数的速度快速增长,预估会一直持续至2019年,增长动力来自两大族群:农村用户、35岁以上的消费者。这将促进支付业务、在线购物的继续发展,预计有更多的企业将扩张到越南或大力维持该地区的零售业务,同时反向刺激消费欲望。

04、电商平台

根据谷歌与淡马锡的最新报告 ,越南是东南亚区域发展最快的电子商务市场之一,2015年至2018年的年均增长速度高达87%。

2018年的越南的电商市场价值达到28亿美金,随着智能手机普及率的增长,消费者需求不断增加,预估2025年市场价值可达到150亿美金。

根据Q&Me的市场调查显示 ,2017年越南网上购物比例高出2016年的17%,并且网购指数在未来几年内或将持续增长。目前越南网民全年购买的最多的商品是电器类,占有市场份额8.42亿美元;其次则是玩具、新奇产品和DIY商品,为3.87亿美元。预计到2021年越南电商营收可以达到40亿美元。而根据越南电子商务协会(VECOM)的数据,越南2018年电子商务市场相比于2017年增长为30%,而2018年整个越南电子商务的市场规模已经达到78亿美元

根据IPRICE 对于越南电商平台的最新调研结果显示,2019年第一季度越南市场获得最高访问量的电商平台Top 5分别为Shopee,Tiki,Lazada,The Gioi Di Dong,Sendo。从全年角度来看,各大电商平台在第四季度均为一年当中访问量最高的时段,主要源于双十一、双十二、黑五、圣诞节、新年等购物节及传统节庆的效应。

2016年起,东南亚老牌电商巨头Lazada一直处于领先地位,2016年4月12日阿里注资10亿美元控股Lazada,2017年追加了10亿美元,2018年又追加20亿美元,同时,蚂蚁金服集团董事长彭蕾将出任Lazada CEO职务。在阿里巴巴宣布增持后,Lazadad的搜索量,访问量均出现大幅增长。但是从上述2019年第一季度的数据可以看出,腾讯背景的Shopee和京东背景的Tiki都已经超过了Lazada。电商巨头纷纷瞄准越南市场,也可以看出其背后的巨大增长潜力。

越南制造业发达,覆盖包括包装、食品和电子产品在内的多类型产品。一个东南亚电商平台想销售任何品类的商品,大多数情况下,在越南都可以找到直接供应链。对于电商平台而言,选择越南不仅可以压低运输成本,还能让过程操作更为灵活:可以花费很少的时间将组件从供应商运送到制造工厂,从而灵活地调整订单量,应对客户的需求变化。

05、支付平台

在支付方面,越南市场总体呈现支付环境差、银行信用卡覆盖率低、现金支付为主、电子支付成本高的特点。根据全球研究机构FT Confidential Research的研究显示 ,现大约还有46%越南城市人口使用现金完成日常交易,但是,总体上来说越南在无现金的发展上仍然落后于东南亚大多数国家。

在越南电商消费中,传统的现金支付方式仍然占据了绝大的比例,银行卡、信用卡、移动支付等普及率并不高。

新颖的支付手段仍然有很大的发展空间,电商+消费信贷的商业模式需借助打通的线上支付来得到充分发展。接近90%的越南人在网上购买的商品是用现金来付款,其中货到付款是越南数字消费者最受欢迎的支付方式(占79.8%)。货到付款方式在Facebook电商时代就已经被越南当地人接受,路径依赖较久,因此先付款后支付的模式可能难以在短时间内被接受。除了现金付款,其他付款方式包括银行转账、信用卡、运营商代扣和刮刮卡(使用刮卡后出现的代码登录商家网站兑现)。

虽然普及率不高,但越南的非现金支付正在蓬勃发展,根据越南国家银行支付部门的数据 ,2018年前三个季度,移动应用程序和数字钱包的交易分别增长了126%和161%,在线支付的价值增长了18.3%

2017年初,越南政府推出一项无现金经济计划,计划2020年将现金交易减少至总市场交易额的10%。目前,越南大部分电商都开始支持信用卡支付,(Visa、MasterCard、 JCB等);VISA卡、万事达卡、中国金融机构发行的银联卡也可在越南多个场合使用,可见越南信用卡市场已经有了一定的发展。

2017年11月,蚂蚁金服与越南国家结算股份公司(NAPAS)签署了备忘录,支持中国游客在越南出境游使用支付宝进行消费,同时,腾讯也在2017年11月与越南当地的电子钱包服务商VIMO签订了合作协议,将微信支付带到越南市场,为中国游客提供服务。

同时为了进一步改善当前的移动支付环境,越南国家银行针对电子钱包交易提出了新的规定,其中包括:个人电子钱包每日交易限额将设定为850美元,每月4250美元;组织/企业每日交易限额为4250美元,每月交易限额为2.125亿美元;注册登记电子钱包,个人和组织/企业需要提供身份证或护照,商业登记证和电子银行服务登记等相关信息;同时,电子钱包只能通过账户所有者的借记卡或同一提供商的其他电子钱包品牌进行充值。

因此,预计在未来五年内,随着越南直接交易需求激增,互联网和智能手机普及率的提高,以及电子商务行业的增长,越南的移动支付市场,将在越来越合规的前提下,继续蓬勃发展。

06、监管政策

越南对借贷的行为作出比较详细的相关规定。主要是2010年颁布的关于金融机构的法规和条令39/2016/TT-NHNN中关于借贷行为的相关规定,包括禁止的详细借贷行为。

多年以来,越南在信贷方面,除规定单笔贷款额不能超过1亿越南盾(4,400美元)外,对贷款利息等都没有严格的规定。但随着众多民间借贷机构从世界各地涌入越南,行业乱象频现,越南政府及越南国家银行也及时作出了反应。

据越南《越南新闻》4月10日消息,越南国家银行(SBV)日前起草修订关于金融公司消费贷款的第43/2016/TT-NHNN号通知,收紧消费金融公司的个人无抵押贷款。

根据草案,央行建议无抵押个人贷款(在越南称为“现金贷款”)仅适用于信用记录良好的财务公司现有客户,该客户必须无逾期债务,签订消费者贷款合同时属于越南央行国家信用信息中心的信用良好的相关分类。

此外,财务公司必须确保将“现金贷款”的最高金额不高于其消费贷款总额的30%。由于“现金贷款”不需要抵押即可借款,程序操作简单,即使贷款利率远高于银行,成为不良贷款的风险很高。

为了确保消费者贷款可持续、健康和有效的发展,央行拟制定政策,将“现金贷款”限于财务公司现有客户,且该客户应具有良好的信用记录且没有逾期债务。这一系列的修订一旦落地,越南消费贷款公司将迎来更为严格的行业监督。

我们看到越南信用贷市场的欣欣向阳及其潜在的投资机会,可是,“小心就是勇敢的一个重要部分”,在大胆抓住机会之前,投资人更要充分了解其背后的风险因素。

风险提示

01、宏观风险

一、经济增长恐放缓

《2019年东盟和中日韩地区经济展望》,预测2019年的增长率为6.6%,等于世界银行的6.6%的预测,高于国际货币基金组织6.5%的预期,低于亚洲开发银行6.8%的预期,到了2020年,AMRO预测越南的增长率将达到6.7%,也高于世界银行6.5%的预测,低于亚洲开发银行6.8%的预期。

但无论是哪家机构作出的预期,都远低于2018年7.08%的增长率。

对于越南经济增长的保守预期与世界范围内的经济增速放缓,与地缘政治、贸易减速、全球投资转移趋势等因素都有关。

同时,不仅是越南乃至东南亚地区,美国、中国、日本、欧元区等主要经济体均有增速放缓的迹象。而作为新晋“世界工厂”的越南,所面临的一大困境就是生产多集中在产业链利润较低的加工环节,产品附加值较低,企业的核心竞争力较弱。

因此因低廉劳动力成本而带动的制造业经济效应可能会在持续发展中面临瓶颈。

二、汇率风险仍需注意

相较于成熟的金融市场来看,越南自身的金融基础薄弱,投、融资效率较为低下,一旦外部发生波动,经济难免遭受冲击。虽然越南盾实行浮动盯住美元的政策,但在金融危机时,外商依然要承担货币贬值的风险

另一方面,维系外资持续流入越南的是对其未来经济的信心和预期,但外资流入很容易逆转。如果没有持续的外资流入,没有贸易顺差支撑的国际收支就会失衡,越南盾就将再次面临贬值的风险。

三、政治风险较高

越南是社会主义国家,实行一党专政制度,因此政治稳定,得以支撑经济成长发展,也是吸引外资的主要诱因。越南奉行全方位的、多样化、与各国交好的外交原则,已经跟180个国家建立外交关系,跟近200个国家和地区保持经贸关系。

但是,越南当地的反华情绪由来已久,具体的反华事件也间断性发生。但是,从以往的反华事件的影响来看:首先,事件的影响持续时间有限;其次,反华事件的消极影响主要聚焦在实体产业。

02、信贷市场风险

越南的行政体制效率低下,而且腐败现象严重。

一方面,外商投资往往要经历繁杂的审批手续。虽然名义上投资审批期限为5-30个工作日,但实际操作中往往要拖到几个月。而且在企业建立及运行方面,有时政府会施加干预,扰乱正常的投资、生产计划。

另一方面,腐败问题尤其严重,而且非常普遍,甚至会出现公开勒索的现象。根据“透明国际”数据,越南的清廉指数为2.4-2.9之间,全世界排名112/183,属于严重腐败国家的行列。国内企业要去越南注册公司,需要越南人代持股份,也需要很深的当地关系。因此,在越南直接开立公司可能会存在一定难度。

除此之外,越南当地关于金融科技的法律处于模糊状态,其法律仅局限于货币交易领域和信贷机构。由于缺乏法律支持,金融科技企业会面临网上交易诈骗、建立信任、黑客数据窃取以及商业银行竞争等风险和障碍。

实地调研主要结论

为了进一步研究当地的投资环境,团队对越南进行多次的实地考察。考察的地点选择越南的首都河内和越南第一大城市胡志明市,考察的公司和机构覆盖了信贷、股票、地产等行业;同时,也与在越当地有着十分丰富经验的投资人、创业家就越南当下的宏观市场和各行业的投资机遇进行了多番探讨,现就实地调研结果做如下论述:

01、宏观环境

从宏观环境来看,与前述结论基本保持一致,越南GDP稳定增长,增速维持6.5-7%;越南人口基数大,达到9600万,人口结构年轻,平均年龄在30岁左右;越南的FDI,FII也呈现持续流入态势,仍维持贸易顺差,因此对于抑制通膨以及维持汇率稳定方面有积极作用。

汇率方面,2018年上半年,越南盾对美元汇率从22699降低至22955点,降幅为1.13%。但相比亚洲其他新兴市场货币的贬值幅度(如印尼盾汇率下跌5.62%),越南盾汇率相对将为稳定。其汇率维持较稳定主要原因为:

1、外资仍然坚守越南市场,并未出现大幅流出;

2、越南美元储备达到600亿美元,为近十年来最高水平;

3、越南人在外打工收入每年有80亿美元流回国内;

4、 在进出口贸易方面,越南维持贸易顺差。

政治方面,2018年6月中上旬,因反对《特别经济行政区法》草案的通过,越南当地爆发反华示威活动。但是反华情绪降温较快,从实地考察期间来看,政治局势较为稳定。

总体来说,越南宏观方面的积极因素是相互支撑、相互促进的,因此越南的宏观框架在未来一段时间内是稳定的。但是随着美联储加息,美元指数飙升,海外资金从亚洲市场不断出逃,越南盾的汇率能否承压坚挺,仍需持续观察。

02、信贷行业行业机遇

消费欲望高涨,贷款需求强烈:越南现阶段享受着人口红利,年轻人群的普遍具有超前消费的习惯,移动互联网的发展也刺激了当地人群的消费欲望。

在越南,一个五口之家平均要有4台摩托车,现在越南市面上流行的摩托车(主要为日本品牌本田HONDA)的单价在8000 – 20000元人民币左右,购买摩托车对于越南家庭来说是一笔很大的开销。

此外,在越南比较流行的手机品牌包括OPPO、三星、小米、华为等价格范围在1500 - 4000元人民币之间。而在越南,普通白领的工资在1500 – 3500元人民币之间,一次性全款购买摩托车以及3C产品的压力较大(智能手机有一半以上是通过贷款购买的),因而贷款需求强烈。

金融体系、服务落后:根据世界银行的数据,截至2018年底,当地持有银行账户的人只有30.8%,而且使用频率低,其功能主要局限于取现。

而信用卡的覆盖率仍维持在个位数,当地居民对于信用卡的认知十分局限。此外,在越南可见到许多家中小型银行。近几年,越南当地一些银行发生了违约行为,因而相当一部分越南人对于中小型银行的信用具有很高的认知风险,而四大银行的存款利率又普遍较低,因此越南人更愿意把闲置资金用于投资、消费或现金储蓄,而不选择存放银行。

行业现状

信贷市场的在越业务模式主要有消费金融、现金贷和典当

消费金融主要是以摩托车、手机3C产品为主,贷款公司在大型的手机门店都有安排自己的员工,客户在选购手机确定分期意向后,经过10-15分钟审核,线下签约合同并现场提货。分期期限在12月以内,而消费分期的年化利率可达到50%。目前,政府对于分期的利率并没有做出明确的限制。

现金贷方面,单笔放款金额在300-500元人民币,产品期限为7、14、21天,日利率在1%左右。除了消费金融牌照的稀缺,获客难也是各现金贷企业面临的一个主要问题。从当地专门为现金贷企业提供引流服务的第三方了解到,现金贷业务的获客成本较高。另外,大多数现金贷公司的规模尚小,整个市场还需要被教育。

此外,当地还保留着类似于小农经济、较为原始的典当行业

线下的典当流程为:当一人有短期借款需求时,其向当铺抵押摩托车以及相关证件(或流通性强的电子产品、珠宝),典当铺通过对当物估值,按照流通市值的6-7折向抵押人提供7、14、21、30天的现金贷款,并出具手记当票;摩托车或其他抵押物被抵置在当铺保管。还款日,借款人按期还款付息,凭借当票取回当物;若借款人暂时无法偿还本金,可进行延当(需偿还上一期利息);若确定无法偿还,则当铺有权按照流通市值售卖当物。整个越南南部大约有2-3万家当铺, 但是比较分散,每家当铺规模也都较小。

当铺的流程纯线下,比较原始,手工记账,对于当物的估值,保存,再出售也缺乏专业的管理。

业问题

牌照稀缺:据了解,越南央行已经两年左右未发放消费金融牌照,稀缺的牌照在市场上炒到了5000万美元的高价。而一些现金贷的公司持有的是典当牌照,严格来讲是这个业务流程中是需要有实物典押这个过程,目前的监管方面还不是十分明朗。

支付落后:在日常支付环节中,现金支付是最为常见的支付方式。线上支付在越南的发展十分滞后,主要因为当地居民的支付观念还未扭转。

另一方面,当地比较成熟的支付公司只与持有消费金融牌照的公司合作。支付系统的落后大大降低了贷款业务的出款和回款的效率和安全性,同时也影响了业务规模的扩张。

征信缺乏:越南缺乏大型的第三方征信系统,连接央行的数据需要一定的当地关系,采取各方信息的交叉验证可能会降低效率,提高成本,也需要前期数据的积累。

总体来说,越南的信贷市场一方面存在着强劲的需求,一方面又处于缺乏优质信贷服务的阶段,整个市场具有很大潜力。但是,受限于支付观念的落后以及牌照合规层面的问题,现金贷公司的业务未形成一定规模,典当行业较原始落后分散,而消费分期领域则被F.E Credit,Home Credit,HD Bank等寡头垄断,且均为线下经营。

03、股票/地产行业

除了信贷市场,越南还有两个颇具投资吸引力的行业:股票和地产。

在2017年,越南股市上涨48%,是亚太地区表现最好的股票市场,胡志明指数成功站上1000点。2018年以来,随着中美贸易摩擦,亚太地区各大市场遭遇了比较明显的震荡行情,截至2019年5月10日,越南指数收报952.55点,当日跌幅2.22%,成交7.56亿股,成交总额为19.01万亿越南盾。河内指数收报105.86点,跌幅0.95%,成交1.85亿股,成交总额为2.13万亿越南盾。

截至2018年底,在越南开户投资的中国人超过3000,2019年以来开户数量仍快速增长,应该已超过4000人。

当前越南股市实行T+2交易制度,导致交易不活跃、流动性相对较差,对投资者的吸引力仍较弱。2018年越南股市每日成交额平均数只有18.8亿人民币。为了提升股市吸引力,越南当局打算最快今年年底开通股市T+0交易机制,但同时推动更多大型公司上市。

然而作为一个新兴市场,越南股市也存在一定风险。

首先,越南股市整体市场规模较小,因此流动性偏差,对于机构投资者来说,资金退出是一个问题。

其次,越南股市受外资进出影响较大,股市波动较为频繁和剧烈,收到美国国债收益率上涨、美元走强的影响,海外资金可能对新兴市场的风险资产获利了结。

最后越南资本市场发展不成熟,存在许多套利交易,如一级市场的股权收购、二级市场的大宗交易折价转让、VN30股指期货期现套利等都会影响股价。

地产行业

房地产也是越南吸引投资人目光的另一个细分市场。

越南的房地产发展的原因,主要包括以下几点:

1、宏观积极增长;

2、人口红利,收入增长,拉动购房需求;

3、2015年7月通过的《住房法》修正案取消了诸多对外国人购房的限制,境外投资人可购买公寓和包含土地产权的别墅,因而外资持续流入造成房价不断抬升。2017年,越南房地产领域吸引外资总额达到30.5亿美元,占全越南FDI总额的8.5%。

据了解,越南河内胡志明的公寓价格的分档大致为:普通公寓1000美元左右/平方米;中档公寓每平方米1500美元/平方米;而高档公寓的价格已经超过2000美元/平方米,而中心地带(如胡志明市中心的1郡、2郡)的高档公寓价格已经突破3000 美金/平方米。

相比较于越南当地人的平均收入,越南的房价已经到达相对高位,累积了一定的泡沫。

未来越南房地产还能继续发展的原因除了上述几点宏观条件的保障,还可能得益于:

1、越南的租房住房比(租金回报率)可达到7%-8%, 也就是说投资一套房产10-15年就能够覆盖购房成本(当然其中要考虑到汇率风险);

2、因为越南各地的经济发展不均衡,胡志明和河内的发展速度远远大于其他地区,随着优质教育、医疗资源的发展与聚集,虹吸效应的存在很可能继续推动房价上涨。

想要投资越南的房地产可以考虑购买核心地段和地铁沿线的中、高端公寓,如果直接投资房地产风险较大,投资者也可以购买并持有越南房地产相关的股票。

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发 布 日 期 : 2020年1月15日

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发 布 日 期 : 2020年1月11日

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